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黄金与白银在周二遭遇数年来最严重的抛售潮后企稳。此次抛售的导火索是市场担忧，这两种金属近几周内飙升的涨幅已使其陷入估值过高的状态。
现货黄金在之前一个交易日一度暴跌 6.3%（为十余年来最大单日跌幅），目前交易价格维持在每盎司 4140 美元附近。白银周二曾一度下跌 8.7%，随后小幅回升。此次暴跌的背景是，技术指标显示这两种金属此前的火爆涨势已明显过度。
“技术性抛售是此次下跌的主因，” 渣打银行（Standard Chartered Plc）大宗商品研究主管苏基・库珀（Suki Cooper）表示，“自 9 月初以来，金价就一直处于超买区间。” 她补充称，该行预计黄金将在明年重新恢复上涨势头。
此次回调突然终结了自 8 月中旬开始的快速涨势。近几个月来，推动金价上涨的核心因素主要有两个：一是 “贬值交易”（投资者为规避失控的预算赤字风险，选择避开主权债务与法定货币）；二是市场押注美联储将在年底前至少实施一次大幅降息。尽管经历回调，黄金今年以来的累计涨幅仍接近 60%。
尽管目前现货金价的波动已趋于平缓，但交易员正通过期权工具对冲潜在的进一步波动风险。一个月期隐含波动率已飙升至接近 2022 年 3 月以来的最高水平，这表明投资者正为应对价格波动调整持仓。
唐纳德・特朗普总统为重塑全球贸易格局所采取的激进举措，以及地缘政治不确定性的加剧，是今年贵金属价格走高的重要支撑因素。此外，急于实现外汇储备多元化、减少对美元依赖的各国央行持续增持黄金；同时，散户投资者也纷纷涌入交易所交易基金（ETF），试图搭乘这轮涨势的便车。
花旗集团（Citigroup Inc．）在周二金价暴跌后下调了对黄金的 “增持” 评级，理由是担忧当前持仓已过度拉伸。以查理・马西 - 科利尔（Charlie Massy-Collier）为首的策略师在一份报告中表示，该行预计未来几周金价将在每盎司 4000 美元附近进一步盘整。
“从长远来看，黄金牛市故事中更核心的逻辑 —— 各国央行为脱离美元依赖而持续增持黄金 —— 或许会重现，但以目前的价格水平，投资者无需急于为此布局，” 他们在报告中写道，并补充称当前金价 “已超出‘货币贬值’逻辑所能支撑的范围”。
此次金价下跌的另一个背景是，中美近期紧张关系升温曾推高避险资产需求，而目前投资者正权衡两国谈判取得进展的可能性。
美国政府停摆还导致交易员失去了一个关键工具 —— 商品期货交易委员会（CFTC）每周发布的持仓报告。该报告能反映对冲基金及其他基金经理在美国黄金与白银期货中的持仓情况。缺乏这一数据，投机者可能更容易在单一方向上建立异常庞大的持仓。
“从技术层面看，目前金价的走势属于回调 —— 尽管幅度相当大，” 悉尼 AT 全球市场公司（AT Global Markets）首席市场分析师尼克・特威代尔（Nick Twidale）表示。
“我的简单解读是：此前市场受大规模资产重新配置推动而上涨，近期有大型投资者开始获利了结，这一行为触发了下行过程中的止损盘，” 他指出，“如果金价跌破 4000 美元关口且毫无支撑，可能会引发更大规模的平仓抛售。”
近几个交易日，贵金属市场波动率大幅上升。交易员一方面通过贵金属对冲投资组合其他领域的潜在下跌风险，另一方面也试图从贵金属的价格下跌中获利。上周四和周五，与全球最大黄金 ETF 相关的期权合约交易量均创下历史纪录。
“截至目前，金价的回调尚未产生显著的传染性，” 悉尼范艾克联合公司（Van Eck Associates Corp．）跨资产策略师吴安娜（Anna Wu，音译）表示，“尽管近期涨势强劲，但黄金仍扮演着重要的避险角色。各国央行并未停止增持，私人资本也未撤离。”
白银近期的波动比黄金更为剧烈：上周伦敦市场出现历史性逼空行情，推动银价突破 1980 年创下的历史纪录。基准银价一度高于纽约期货价格，促使交易员向伦敦运输白银以缓解供应紧张。周二，上海期货交易所指定仓库的白银库存出现自 2 月以来最大单日流出，纽约的白银库存也有所下降。
现货黄金在当日一度下跌 2.9% 后回升，涨幅 0.4%，报每盎司 4140.76 美元；白银则从当日 2.4% 的跌幅中反弹，上涨 0.5%，报每盎司 48.9745 美元。铂金在周二暴跌逾 5% 后继续下跌，钯金则出现上涨。彭博美元现货指数下跌 0.1%。
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责任编辑：郭明煜
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